信義(9940)：區間操作 - 鉅亨網

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信義(9940)：區間操作 - 鉅亨網 Apr 5th 2012, 01:19 ◆投資建議 全國2011年房屋買賣移轉件數36.17萬件，YoY-10.9%。回顧信義2011年營收金額80.09億元，YoY-15.12%，稅後EPS 2.98元。信義擬配發現金股利2元、股票股利0.6元，現金殖利率4.3%。 01/2012~02/2012，全國房屋買賣移轉件數3.63萬件，YoY-44.3%，來到歷史相對低檔件數，但觀察房仲網頁留灠點閱率、實際看屋人數有逐漸增加趨勢，IBTSIC預估2012年全國房屋買賣移轉件數落在37~39萬件。 IBTSIC預估信義2012營收金額82.0億元，YoY+2.36%，稅後盈餘14.5億元，YoY+10.71%，稅後EPS 3.30元。 投資建議：PBR 2.6~3.4X區間操作。（以2012年底淨值16.1元為計算基礎） ◆營運分析 ◇公司簡介 信義房屋為國內房屋仲介者，資本額43.92億元。信義房屋強調提供客戶安全、迅速、合理的交易原則，提供客戶購屋「one stop shopping」事業版圖由中古屋仲介逐步擴大商用辦公市場仲介，並將房仲事業版圖延伸到中國大陸上海與北京地區，全都皆採直營店的模式，排除加盟的方式，因為直營店的優點主要為委買委賣件數可以在網路上流通，對於中古屋成交有一定的幫助、可以有效控制服務品質，避免服務產生瑕疵、成交件數及行情可以納入信義房屋的資料庫中，便於日後對房市景氣的分析，上述皆為信義房屋營運利基。 ◇房仲市場概況 觀察國內主要房仲業者（以信義、東森、住商、永慶、中信、21世紀、台灣與有巢式為樣本）。回顧2008年有1,698家，2009年底已來到1,944家，已超過金融海嘯前水準顯示房仲產業景氣已有谷底復甦的跡象。截止2011年底，全國主要房仲家數已正式達到2,788家，YoY+16.5%。 觀察信義房屋2005~2008期間，策略上不以大幅擴張為原則，以穩健的方式來拓展新據點，但2009初至2010年底，信義房屋改變營運模式，積極擴點，2011年底全台房屋家數已達到385家，較2010年底的323家增加62家據點，為全台房仲業積極業者之一，信義房屋預計在2012年底全台據點將增加至400家以上為目標，將有助於信義房屋市場占有率持續提升。 ◇2011~2012年營運概況 信義房屋營收比重約有85~90%來自於中古屋房仲佣金收入，採買方收取1%、賣方收取4%方式來收取佣金收入，房仲交易價格與市場交易的成交量也攸關信義房屋營收金額的多寡。 回顧2011年，受到上半年實施奢侈稅打房政策，加上下半年歐債風暴，導致國內中古屋市場買氣受到衝擊，買賣移轉件數呈現下滑情況，回顧2011年，全國房屋買賣移轉件數36.17萬件，YoY-10.9%。都會區房價方面，雖然買氣受到衝擊，但賣方持續惜售，並未有跌價售屋情況，導致都會區房價每坪仍持續增加至30萬元，YoY+5.26%。 信義房屋2011年底全國據點已達到385家，較2010年底的323家成長19.2%，但受到新增據點成交件數未如預期增加，導致信義房屋營運受到成交件數影響，回顧信義房屋2011年營收金額80.09億元，YoY-15.12%。 01/2012~02/2012，全國房屋買賣移轉件數1.82萬件與1.81萬件，來到歷史相對低檔件數，但觀察房仲網頁留灠點閱率、實際看屋人數有逐漸增加趨勢，IBTSIC預估2012年全國房屋買賣移轉件數落在37~39萬件，都會區房價將會呈現持平或微幅下滑趨勢，每坪落在28~30萬元水準，IBTSIC預估信義房屋2012年營收金額81~83億元水準，YoY+1.1~3.6%。 ◇2011~2012年獲利預估 信義房屋2011年受到上半年實施奢侈稅打房政策，加上下半年歐債風暴，導致國內中古屋市場買氣受到衝擊，買賣移轉件數呈現下滑情況全國房屋買賣移轉件數2011年36.17萬件，YoY-10.9%，加上新據點效果未能及時顯現，導致信義營運呈現下滑。回顧信義2011年營收金額80.11億元，YoY-15.1%，營業利益16.18億元，YoY-31.98%，稅後盈餘13.09億元，YoY-33.84%，稅後EPS 2.98元。 展望2012年，IBTSIC認為在買賣移轉件數回溫之下，加上信義房屋新增據點效益逐漸顯現，可望帶動信義營收與獲利同步成長。IBTSIC預估信義2012營收金額82.0億元，YoY+2.36%，營業利益17.14億元，YoY+5.91%，稅後盈餘14.50億元，YoY+10.71%，稅後EPS 3.30元。 ◇投資建議： 投資建議：PBR 2.6~3.4X區間操作。（2012年底淨值16.1元計算基礎） 本文件係僅供公司內部參考使用，資訊內容將力求正確，惟進行投資決策時，請投資人依據個人專業判斷，本公司不作任何資訊及獲利保證。 This entry passed through the Full-Text RSS service — if this is your content and you're reading it on someone else's site, please read the FAQ at fivefilters.org/content-only/faq.php#publishers. Five Filters recommends: Donate to Wikileaks.

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